4月26日，廈門(mén)象嶼（600057.SH）披露2018年年報。截至2018年末，公司資產(chǎn)總額547.93 億元，同比增長(cháng) 20.28%，2018年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2,340.08 億元，同比增長(cháng) 15.11%，歸母凈利潤10.68億元，同比大幅增長(cháng)49.52%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.40個(gè)百分點(diǎn)，加權平均凈資產(chǎn)收益率同比提升0.98個(gè)百分點(diǎn)。
2018年，在世界經(jīng)濟增速放緩，國際大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，國內經(jīng)濟壓力加大，全面降杠桿、減負債的大環(huán)境下，供應鏈行業(yè)發(fā)展面臨巨大的挑戰，企業(yè)紛紛加速轉型，廈門(mén)象嶼的差異化轉型取得良好的業(yè)績(jì)，充分驗證了公司近年來(lái)供應鏈戰略的準確性和前瞻性。
然而在業(yè)績(jì)持續大提升的同時(shí)，公司投資價(jià)值尚未在資本市場(chǎng)得到充分的體現。相關(guān)研報中，華創(chuàng )證券吳一凡分析師表示，公司業(yè)務(wù)提質(zhì)增效明顯，低估值具備向上彈性。
被忽視的潛在盈利能力
高營(yíng)收、低凈利，片面的市場(chǎng)認知是阻隔供應鏈企業(yè)與中小投資者的天然屏障。但隨著(zhù)社會(huì )經(jīng)濟轉型加速，供應鏈行業(yè)的新階段正加速到來(lái)。市場(chǎng)機構預計，2020年我國物流及供應鏈服務(wù)市場(chǎng)規模將達到321萬(wàn)億，供應鏈業(yè)務(wù)的市場(chǎng)需求將保持長(cháng)期穩定。在行業(yè)集中度不斷提升的趨勢下，公司潛在的增長(cháng)空間十分可觀(guān)。
回望廈門(mén)象嶼業(yè)績(jì)表現，2016至2018年公司營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率40%，歸母凈利潤復合增長(cháng)率高達58%，保持穩定且高速的增長(cháng)趨勢；2018年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率2.67%，同比增長(cháng)0.40個(gè)百分點(diǎn)，增長(cháng)幅度處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
穩定且高速的增長(cháng)趨勢離不開(kāi)公司清晰的發(fā)展戰略。“夯實(shí)基礎，提質(zhì)增效”的總體工作基調下，廈門(mén)象嶼正逐步由“布局資源、做大流量”階段邁入“資源與流量?jì)冬F業(yè)績(jì)”的發(fā)展新階段。公司深耕供應鏈行業(yè)多年，擁有專(zhuān)業(yè)的供應鏈服務(wù)團隊，累積了大量客戶(hù)資源、市場(chǎng)數據、人才團隊及運營(yíng)管理能力和經(jīng)驗，合理運用和調動(dòng)各方資源將為公司帶來(lái)新的盈利能力突破點(diǎn)。
同時(shí)，針對市場(chǎng)關(guān)注的非經(jīng)常性損益較高問(wèn)題，廈門(mén)象嶼董事長(cháng)做出解釋稱(chēng)，過(guò)去一年，大宗商品市場(chǎng)大幅波動(dòng)，公司作為專(zhuān)業(yè)的供應鏈服務(wù)商，在日常經(jīng)營(yíng)中已能充分和有效地使用期貨套保工具對沖商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，盡管因適用會(huì )計準則而出現較大的非經(jīng)常性損益，但有效保障了業(yè)績(jì)的穩定增長(cháng)，也驗證了廈門(mén)象嶼著(zhù)力構建的物流與商流雙輪驅動(dòng)模式及供應鏈運營(yíng)管控體系的抗風(fēng)險能力。
多式聯(lián)運加速發(fā)展后的差異化競爭優(yōu)勢
目前，供應鏈服務(wù)行業(yè)參與主體眾多，各類(lèi)主體服務(wù)能力參差不齊，企業(yè)的差異化競爭優(yōu)勢尤為重要。廈門(mén)象嶼選擇緊抓“物流”這一供應鏈行業(yè)核心競爭力，加速發(fā)展多式聯(lián)運，建立起獨有的網(wǎng)絡(luò )化物流服務(wù)體系。
2018年，廈門(mén)象嶼正式控股象道物流，獲得鐵路物流網(wǎng)絡(luò )核心資產(chǎn)，包括10個(gè)鐵路貨運場(chǎng)站、18條鐵路專(zhuān)用線(xiàn)、20多個(gè)常駐業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)、逾21000個(gè)自備集裝箱及逾220萬(wàn)平方米配套集裝箱堆場(chǎng)和倉庫。報告期內，象道物流共經(jīng)營(yíng)貨量 1,234 萬(wàn)噸，主要品種是煤炭、氧化鋁、鋁錠、瓷磚等；實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 19.17 億元，凈利潤 1.82 億元，公司鐵路物流運力實(shí)現跨越式地進(jìn)展。
通過(guò)進(jìn)一步整合多年來(lái)布局的物流資源，廈門(mén)象嶼多式聯(lián)運體系已初具規模。目前，公司已構建鐵路、東部地區、沿海港口及長(cháng)江T型水域和北糧南運三大物流體系，形成北糧南運、北煤南運、氧化鋁跨省流通等多條多式聯(lián)運線(xiàn)。通過(guò)智能化、可視化、可追溯的智慧物流平臺，不斷對線(xiàn)路組合和運輸方式進(jìn)行優(yōu)化，提升運輸效率，降低運輸成本。廈門(mén)象嶼獨有的物流優(yōu)勢，一方面，有效提高業(yè)務(wù)運營(yíng)效率，全面強化公司供應鏈綜合服務(wù)能力，提升服務(wù)質(zhì)量和水平；另一方面，進(jìn)一步降低業(yè)務(wù)成本，提高公司競爭力。這也或將成為廈門(mén)象嶼加深客戶(hù)合作，提高客戶(hù)粘性的重要工具。
同時(shí)，鐵路物流服務(wù)的高收益也將直接提高公司盈利能力。數據顯示，2018年鐵路物流服務(wù)毛利率高達20.10%，未來(lái)該板塊業(yè)務(wù)的份額做大，公司的盈利水平有望進(jìn)一步突破。
可復制業(yè)務(wù)模式下的廣闊市場(chǎng)空間
在強大的物流服務(wù)能力支撐下，廈門(mén)象嶼的供應鏈綜合服務(wù)模式將更易實(shí)現在不同產(chǎn)業(yè)、不同企業(yè)、不同產(chǎn)品中進(jìn)行有效“復制”，公司的綜合優(yōu)勢將得到更全面地釋放，可開(kāi)拓的市場(chǎng)空間將持續擴大。
首先，對于公司現有客戶(hù)，在其潛在的業(yè)務(wù)需求上廈門(mén)象嶼將更具競爭優(yōu)勢。在已有合作的基礎上，公司對客戶(hù)需求的把控和理解相較深入，綜合服務(wù)下也將有利于項目整體的成本管控。對客戶(hù)而言，外包和簡(jiǎn)化非核心業(yè)務(wù)也利于自身專(zhuān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)的研究。對此，廈門(mén)象嶼繼續強調“立足供應鏈，服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈”這一發(fā)展思路，針對客戶(hù)需求，以物流服務(wù)為基礎，為其提供大宗商品采購分銷(xiāo)服務(wù)及其他配套服務(wù)，形成一站式、綜合性的解決方案，促進(jìn)整個(gè)流通鏈條效率的提升和體驗的優(yōu)化。未來(lái)，隨著(zhù)服務(wù)程度不斷深入，服務(wù)內容不斷豐富，資源整合效率不斷提升，精細化管理能力不斷加強，公司在與客戶(hù)實(shí)現雙贏(yíng)的基礎上，盈利能力和市場(chǎng)空間還將繼續提升。
其次，廈門(mén)象嶼擁有成功的產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)經(jīng)驗，是市場(chǎng)競爭優(yōu)勢的基礎。以公司的特色經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品氧化鋁為例，從礦石開(kāi)采到下游客戶(hù)需求，產(chǎn)業(yè)環(huán)節多，物流跨度大，流通過(guò)程繁雜，經(jīng)過(guò)多年探索，廈門(mén)象嶼已建立起特色的“氧化鋁跨省流通”渠道。2018年氧化鋁經(jīng)營(yíng)量增長(cháng)超4倍，名列市場(chǎng)前茅。豐富的產(chǎn)業(yè)鏈運作經(jīng)驗將有效幫助公司在保證服務(wù)水平的前提下，形成標準化的服務(wù)流程，降低服務(wù)成本，提高服務(wù)效率，進(jìn)而建立自身的業(yè)務(wù)壁壘。
目前市場(chǎng)對于大宗商品供應鏈板塊未給予足夠重視，認為其為周期行業(yè)。根據年報資料顯示，盡管出現大宗商品大幅波動(dòng)，廈門(mén)象嶼近三年營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤均保持穩定增長(cháng)勢頭，具有明顯的“抗周期”性。作為一家大型國有控股公司，公司深耕多年構筑的物流優(yōu)勢正在不斷累積和強化，在國家推動(dòng)改善社會(huì )運輸結構、降低社會(huì )物流成本的大背景下,通過(guò)“物流與商流”雙輪驅動(dòng)，廈門(mén)象嶼2019年發(fā)展可期。
文章來(lái)源：《每日經(jīng)濟新聞》http://www.nbd.com.cn/articles/2019-04-30/1326916.html
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